近半月，中上游开工续降、部分行业开工创近年同期最低，新房销售延续偏弱，需求不足仍是约束，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.5.15-2023.5.28）高频跟踪。

核心结论：基于“6 大维度”高频数据，近半月延续“有喜有忧、忧大于喜”；喜在于，汽车销售、二手房销售延续偏强，下游开工有所改善；忧在于，新房销售延续偏弱、绝对值仅略高于2022 年同期，中上游开工持续回落、部分行业开工再创新低，钢材、水泥、沥青等需求再创新低，价格持续回落，库存攀升，进一步指向当前经济仍是弱现实，内生动力不强、需求不足、信心不足仍是核心约束。往后看，继续提示：后续对政策可乐观些，预计近一两个月可能出台政策组合拳，围绕稳信心、稳增长、扩内需、中央加杠杆等，可能的有：支持民企的法律制度、地产差异化放松、支持汽车（新能源等）、降准降息、政策性金融、重大项目建设等。

一、供给：高炉、焦化、沥青等中上游开工延续回落，汽车、纺织等下游开工有所改善。

(资料图)

中上游看，近半月来，唐山高炉开工率延续回落，本期环比续降0.4 个百分点至58.3%，同比偏高约0.8 个百分点。焦化企业开工率环比续降1.1 个百分点至70.0%，同比偏低约7.6 个百分点，绝对值降至2020 年同期水平以下、创近年同期最低。沥青开工率环比降2.5 个百分点至31.4%，续创近年同期次低，相比2022 年同期偏高约9.0 个百分点。PTA 开工率环比降3.4 个百分点至76.5%，相比2022 年同期偏高约4.0 个百分点。

下游看，由于“五一”假期、基数偏低，汽车半钢胎开工率大幅回升5.5 个百分点至71.0%，创近年同期最高；江浙涤纶长丝开工率环比回升3.1 个百分点至81.3%，仍处同期次低。

二、需求：地产降、拿地升，需求不足仍是约束。

生产复工：水泥熟料产能利用率环比回升1.4 个百分点至53.6%，同比偏高约2.4 个百分点、但仍为近年同期次低。钢材表需环比再度回落2.8%至979.3 万吨，续创近年同期最低，同比偏低约2.0%。百城土地成交环比增加21.9%，绝对值仍为近年同期次低。沿海8 省发电耗煤环比增加6.1%、符合季节规律，相比2022 年和2019 年同期分别偏高15.7%、11.5%。4 月挖掘机销售再创近年同期最低，环比减少26.6%；挖掘机使用时长也创近年同期最低。

线下消费：30 城商品房日均成交42.6 万㎡，仍为近年同期次低；18 城二手房成交环比增加28.4%，强于季节性；绝对值仍为近年同期最高。整体看，5 月以来，30 大中城市商品房日均成交39.7 万㎡，为年内次低（高于1 月28.1 万㎡）；18 重点城市二手房日均成交25.6 万㎡，创近年同期最高。整体看，当前地产市场新房、二手房冷热不均状况明显，5 月新房销售延续偏弱，二手房销售虽也有回落、但仍偏强。近半月汽车销售4.8 万辆，环比降28.7%；年初以来，乘用车日均销售5.1 万辆，为近年同期最高。近半月，观影人次环比增124.9%。

三、价格：上中下游价格多数回落，钢铁、水泥价格续创同期新低。

上游资源品：南华综合指数环比续跌，大宗价格多数回落。其中，南华综合指数环比续跌2.1%，同比偏低约9.8%。重点商品中：布油收于77.0 美元/桶，环比回升1.1%，同比偏低约32.9%，降幅有所扩大；黄骅港Q5500 动力煤价环比续跌4.6%至880 元/吨，同比偏低约21.4%；铁矿石价格环比续跌3.5%，同比偏低约16.1%。

中游工业品：中游钢铁、水泥价格进一步回落，均创近年同期最低。螺纹钢现货价格环比续跌1.5%，同比跌21.8%；水泥价格环比续跌3.3%，同比跌20.4%。

下游消费品：猪肉、蔬菜价格有所回落。猪价环比回落1.0%至19.3 元/千克，续创同期最低，同比偏低约7.3%；蔬菜价格环比回落1.5%，同比偏高约9.4%，绝对仍创同期新高。

四、库存：电煤、水泥、沥青等库存续创新高，工业金属延续去库。

能源：沿海8 省电厂存煤环比增6.7%，指向电厂存煤加速累库；全美原油库存延续下行。

工业金属：钢材、铝库存分别环比降7.2%、16.5%，绝对值续创近年同期次低和最低。

建材：沥青库存环比增22.7 万吨，绝对值续创同期最高；水泥库存续创近年同期新高。

五、交通物流：商业航班有所回升，货物运输、出口运价延续回落。

人员流动：商业航班数量有所回升，同比仍为2019 年同期的97%左右。

货物运输：由于“五一”基数偏低，货运流量、公共物流园指数环比有所回升、但仍创新低。

出口运价：BDI、CCFI 指数有所回落。近半月，BDI 环比回落13.0%，同比偏低约56.6%，绝对值接近2019Ian 同期水平；CCFI 环比再度回落2.0%，同比偏低约70.2%。

六、流动性跟踪：流动性整体平稳，利率稳中略降；美元大幅升值。

货币市场流动性：近半月央行通过OMO 净投放货币约60 亿元，MLF 加量续作250 亿元。货币市场利率稳中略降，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比降4.4bp、6.5bp、6.5bp。R007 和DR007 利差均值回落24.5bp，指向流动性整体充裕、非银溢价回落。

债券市场流动性：近半月利率债发行13225 亿元，环比多发6657 亿元；地方专项债发行2210亿元，年初以来合计发行1.86 万亿，累计发行比例约48.9%。10Y、1Y 国债到期收益率分别下行3.6bp、8.3bp 至2.721%、2.015%，期限利差小幅走阔。

汇率&海外市场：截至5 月26 日，美元指数收于104.21，近半月均值环比升1.6%。其中，美元兑人民币收于约7.076，对应人民币贬值约1.4%；近半月10Y 美债收益率收于约3.80%，均值环比回升21.9bp，中美利差均值走阔24.2bp，当前倒挂约107.9bp。

风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。

标签：